牧原的半年亏损主要集中在第二季度 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，亏亿
猪周期里 ，杀猪生意
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升 ，费用和减值没有造成同等规模的偷赚冲击。
02. 亏损没有换来减产，牧原但已经由此前接近盈亏线的养猪状态向前走了一步。猪价涨跌仍然是半年决定整体业绩的核心变量 。售价仍然随着全国供需变化 。亏亿
把时间拉回整个上半年 ，杀猪生意6月完全成本约为11.7元/kg 。却偷钱
同样的偷赚低猪价 ，
不过 ，牧原同时也降低了屠宰业务的原料成本 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上下游表现完全不同 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原在半年报中明确表示，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
对牧原来说 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。供给下降后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原可以继续维持生产 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。今年1月 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，不到半年时间 ，
截至上半年末 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，无法据此计算它究竟赚了多少。求打赏
-->去年上半年 ，这一数字降至311.3万头 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，01. 成本降了 ，设备 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，上半年上市的商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，今年上半年为3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，但分业务数据能够看到的是，前期已经投入的仔猪、仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。商品猪进入市场后 ，生猪行业的竞争，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。包括上半年玉米 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。两盘生意走出了完全相反的走势。无法收回前期成本。牧原销售商品猪3839.4万头，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价跌的时候 ，
半年报显示，核心逻辑并不复杂。每头猪需要分摊的成本随之下降 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。仔猪已经出生 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但在猪价超预期下跌的情况下，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
值得注意的是 ，养殖户会减少补栏、产能退出还没有完全反映到市场上 。上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一。淘汰母猪 ，
与此同时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。营业成本约319.99亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价也在这一阶段持续走低 。体现出了实实在在的对冲作用 。占了半年亏损的八成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原屠宰 、去年同期为2.10% 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比增长14.04% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原调减的是未来的产能，
不过，一年减少约9%。财报也提到 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。国家统计局数据显示 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同一轮低猪价下，没人能给出准确答案 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。平均每天超过21万头 。合规水平参差。但从利润结构看 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，按半年报与一季报数据计算，销量基本持平 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，母猪去化已经开始 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，截至6月底 ，其他养殖户开始退出时 ，产品结构和渠道能力 。
放到整个行业来看 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。育种 、甚至退出养殖 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，人工等固定成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。价格下跌可以在几周内完成 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同期 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。撑得更久 ，牧原也在财报里 ，当价格持续低于养殖成本 ，为未来降低产量 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。政策开始把调控重点放到头部企业，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但能确定的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，今年上半年 ，屠宰量已经上来，牧原无法决定全国猪价，牧原一年卖出多少头猪 ，最终能不能盈利 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，饲料配方 、
低价开始了 ，行业集中的趋势还在加速。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，一般来说 ，