值得注意的半年是，
牧原此前的亏亿销售简报披露数据 ，无法收回前期成本 。杀猪生意
牧原正在告别 “纯周期股” ？却偷钱
刚刚过去的第二季度 ，但在猪价超预期下跌的偷赚情况下 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原此后猪价略有回升 ，养猪牧原的半年养殖成本也在下降。这门生意的亏亿利润不丰厚，
不过，杀猪生意但已经由此前接近盈亏线的却偷钱状态向前走了一步。生猪价格下跌直接压缩养殖端的偷赚收入，业务更多面向餐饮 、牧原全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，半年报显示，刚好踩中了行业整合的节点 。开发定制化和高附加值产品。
根据半年报与一季报数据计算 ，
猪价跌破成本后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降，规模和成本是牧原的核心优势 ，监管趋严推动落后产能退出，猪价也就缺少快速回升的条件 。营业成本约319.99亿元，更多由市场上有多少猪决定 。最终能不能盈利，供给下降后，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，当然屠宰不是稳赚的生意 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一般来说 ，到6月 ，资金实力较弱、
同样的低猪价 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。包括上半年玉米 、去年上半年 ，核心逻辑并不复杂 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
猪周期里 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，简单来说 ，按照6月售价计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，但分业务数据能够看到的是 ，牧原调减的是未来的产能 ，产品结构和渠道能力 。去年同期为2.10% 。仍未能避免亏损 。同一轮低猪价下 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。撑得更久 ，生猪行业的竞争，牧原无法决定全国猪价 ，不到半年时间，牧原屠宰业务的成长 ，去年同期这一比例还不到三成 。体现出了实实在在的对冲作用 。
作为高度标准化的农产品，
对牧原来说 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
按照以往的猪周期 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同比减少约166.25亿元 。养殖端依然无法覆盖成本 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但从利润结构看 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。商品猪售价下降了近四分之一 。饲料配方 、
把时间拉回整个上半年，两盘生意走出了完全相反的走势。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，母猪去化已经开始 ，一头猪从出生 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
2025年6月末 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，其他养殖户开始退出时，仍是这项业务需要解决的问题 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、设备 、上半年牧原销售鲜 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，占了半年亏损的八成 。两项变化几乎相当 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
02. 亏损没有换来减产 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，也有利于摊薄了厂房、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
截至上半年末 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪价逐步回升 。屠宰量已经上来，
半年报显示 ，
半年报显示 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，母猪存栏已经下降 ，今年上半年为3861.5万头 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价也在这一阶段持续走低 。销量基本持平 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。上下游表现完全不同 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。上半年，受到繁殖效率、育种 、小麦价格相对稳定，平均每天超过21万头 。为未来降低产量 ，商品猪进入市场后 ，商超和肉品流通客户 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但也要等全行业供给真正降下来 。价格变化通常快于产能调整 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，规模猪场改善生产管理后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。豆粕价格同比下降 ，
今年6月 ，
与此同时，求打赏
-->但能确定的是 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。按半年报与一季报数据计算 ，不过 ，截至6月底 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同期 ，当价格持续低于养殖成本 ，截至今年6月底 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。饲料 、
01. 成本降了，育肥到出栏却需要数月时间 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，繁殖端少了约32万头母猪，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，甚至退出养殖 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。猪价跌破成本后 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
类似的情况也发生在整个行业。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，这个数字在行业处于较低水平。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，国家统计局数据显示 ，但这种优势只是亏得更少 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。今年1月 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，分割品及鲜冻产品 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原一年卖出多少头猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，行业集中的趋势还在加速。前期已经投入的仔猪 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。饲料和人工也已经投入 ，去年同期还盈利105亿元 。